佳王人科技（600728）近日向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，联席保荐东说念主为广发证券（000776）、中信证券（600030）和农银海外。
这家来自广东广州番禺区的老牌公司汲引于1992年，早在1996年就登陆上交所，是“中国进步的AI启动型颖慧城市群立体交通居品及处分有推断打算领航者”，但翻看其港股招股书，2025年上半年营收大增65.2%的亮眼数据背后，各项盈利方针却高慢出这家AI看法公司的基本面隐忧。
营收稳增，盈利波动彰着
从2022年至2025年上半年的数据来看，佳王人科技的营收增长保握一定势头，但盈利弘扬却波动彰着。
营收方面，公司从2022年的53.36亿元增长至2024年的79.49亿元，累计增幅达48.97%。2025年上半年连接保握刚劲增长，终了营业收入49.19亿元，同比增长65.22%。可是，归母净利润却出现较大波动，2022年公司亏空2.71亿元，2023年扭亏为盈，终了归母净利润3.95亿元，但2024年再度堕入亏空，归母净利润亏空1.18亿元，2025年上半年又二度好转。
并且，即就是时而好转的盈利，背后也对非频繁性损益存在依赖，主营业务盈利才略相对疲软。比如2023年公司终了归母净利润3.95亿元，但包摄于上市公司鼓舞的扣除非频繁性损益的净利润为-3356万元，诠释公司主业仍处于亏空情状。但2024年，诚然公司归母净利润录得-1.15亿元，但扣非归母净利润为2351万元，主业微盈利，归母净利润又因为非频繁性损益而堕入亏空。
字据招股书暴露，公司利润波动的重要在于“金融钞票公允价值变动”（FVPL），实质上就是公司计策投资的东说念主工智能上市企业的市值以及处置金融钞票产生的损益。另外，政府赞成与存单/如期的利息收入亦然紧迫起原。
从推断打算现款流来看，公司连年呈现出“弱成立、再恶化”的特征。2022年，公司推断打算行径净现款流为-1.89亿元；2023年由负转正，为8293万元；2024年进一步提高至1.80亿元；2025年上半年，推断打算行径现款流净额又暴跌至-11.15亿元，同比着落291.78%。更令东说念主担忧的是，公司推断打算行径现款流与净利润出现了背离，背后是公司应收账款的走高。招股书高慢，敷陈期末公司交易应收款项及应收单据（扣除减损拨备）永别为38.58亿元、37.73亿元、54.69亿元和53.19亿元，而公司一年的营收最高也不到80亿元。
低毛利业务抬升，现款流承压
佳王人科技构建了以颖慧轨说念交通和颖慧城市交通为中枢的业务体系，并延长出企业数字化升级奇迹。可是，从连年公司业务结构的变化不错看出，低毛利业务占比正握续提高。招股书高慢，2025年上半年，公司合座毛利率大幅着落至8.2%。
从业务类型来看，企业数字化升级处分有推断打算收入占比在敷陈期内合座攀升，永别为64.2%、62.1%、68.7%和74.6%，比拟之下，颖慧城市群立体交通处分有推断打算和其他业务则合座呈着落趋势。可是，收入占比握续走高的企业数字化升级处分有推断打算业务的毛利率却合座走低，敷陈期内永别为5.3%、4.3%、4.2%和3.4%，并且与其他业务比拟，这项业务的毛利率彰着更低。
公司合座毛利率的走低，与业务板块向“低毛利业务”歪斜有很大相干。
除了毛利率问题除外，公司还存在供应商依赖的问题，2024年公司前五大供应商采购额/采购总数比值为65.98%。并且除了应收账款握续增长外，公司的存货料理也面对压力，2022年到2024年，公司的存货及合约本钱从8.18亿元飞腾到16.64亿元，诚然2025年上半年有所着落，但仍有13.3亿元。存货跌价的风险为公司现款流质料带来了挑战。
联结减握套现
《财中社》发现，公司近期频繁减握云从科技（688327）的股份。从2024年3月以来，公司握股从4.63%着落到1.69%。
具体来看，2024年9月10日到19白昼，公司通过鸠集竞价减握约540万股，成交额约4126万元；2024年9月20日至2025年5月12日历间，公司又处置云从科技股份1739万股，往复金额约为2.28亿元，累计终了税后投资收益1737万元。2025年5月，佳王人科技公告称，在5月13日至26日历间，处置云从科技股份766万股，往复金额为9964万元，但累计终了税后投资收益-1629万元。据统计，公司诡计减握云从科技约3045万股。
《财中社》谨防到，云从科技早已泥船渡河。2024年，该公司终了营业收入3.98亿元，同比减少36.69%；归母净利润为-6.96亿元。事实上，云从科技有事迹数据以来一直未能终了盈利。
在这么的布景下J9体育网，究竟是因为现款流和事迹逆境，但愿通过减握套现来赢得投资收益，依然因为云从科技恶运的事迹弘扬，公司但愿通过减握实时抽身？但现在来看，公司仅握有云从科技1.69%的股份，并且云从科技的事迹莫得反弹的迹象，关于佳王人科技来说，减握并非清爽公司基本面的好目的。